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      聚丙烯 現實與預期博弈
      2020/8/4 閱讀: 7358次
        7月,PP期價高位振蕩,呈N形走勢。其中,上旬,在集中檢修以及資金帶動下快速上漲,一度接近春節前的高點。截至7月31日,2009合約報收于7635元/噸,環比上漲2.94%。
       
      顯性庫存持續低位削弱市場做空信心
        今年2月,由于推遲復工以及物流運輸受阻,PP上游石化庫存累積到歷史同期最高水平,一度超過62萬噸。但是,隨著復工復產的推進,庫存自2月中下旬開始快速消化。截至7月31日,PP的石化庫存為25.3萬噸,較去年同期下降6.2萬噸。
        國內外疫情暴發時間錯位,3~4月國內PP進口利潤快速提升,促使5~6月PP進口量大幅增長。海關數據顯示,5月進口PP63.39萬噸,同比增長57.4%;6月進口81.52萬噸,同比增長125.7%,創月度進口最高值。然而,PP港口庫存并沒有出現大幅累積現象,反而持續處于同期低位。石化及港口去庫存順暢,一定程度反映出市場需求好于預期。
        此外,據卓創資訊統計,截至7月31日,PP貿易商庫存為5.4萬噸,同比減少0.6萬噸;下游原料庫存維持在3~13天。當前,國內市場的上游、貿易商、港口以及下游庫存均處于偏低水平,表明PP供需矛盾并不突出,市場價格相對抗跌。
       
      國內供應預期增長需求存在不確定性
        2月以來,PP裝置檢修規模一直較大,月度損失量均在30萬噸以上。數據顯示,1~7月,PP檢修損失量超過213萬噸,同比增長37.2%。目前,國內檢修產能占比還有13%,但隨著裝置的陸續重啟,且經過半年時間的集中檢修,未進行檢修的裝置已偏少,預計8月PP檢修損失量在18萬噸,環比7月減少50%。此外,8月底~9月,多套新裝置計劃投產,中科煉化項目計劃8月底打通化工全流程;寶來石化計劃8月底9月初試車;中化泉州計劃8月底出產品;煙臺萬華計劃9月投產。上述四家企業涉及PP年產能合計175萬噸,多在9月出產品?紤]到自5月開始,PP進口利潤快速下滑,預計7~8月進口量相比6月會大幅下降。若下半年月度進口均值與去年同期持平,8、9月國內供應同比增速將在14%,而下半年PP進口量大概率高于去年同期,則實際增速可能高于上述估值。
        面對供應的放量,需求卻存在跟進不足的問題。在疫情沖擊全球經濟的背景下,上半年PP需求快速增長的原因來自以下幾個方面:首先,口罩等防疫產品需求劇增,國內一度有接近一半的企業轉產PP纖維料,對PP整體需求帶動明顯;其次,快遞、外賣等行業繼續維持高速增長;再次,據部分下游反映,隨著境外的陸續解封,一些企業存在補前期出口訂單的情況;最后,市場一致認為,當PP價格低位時,投機性需求增加。對于后市,雖然全球疫情形勢依舊嚴峻,口罩等防疫產品需求可能持續偏高,但經過上半年的經驗,市場更趨理性,井噴式增長的概率較小。同時,疫情對經濟的負面影響仍在,且中美關系依舊緊張,后期部分產品出口能否持續偏好還未可知。此外,近段時間,隨著PP價格漲至相對高位,實際出貨已經開始轉弱。若市場成交持續不佳,則需求增速就很難跟上供應增速。
        綜合而言,庫存偏低、新產能還未有效釋放,短期供應端的壓力偏小。不過,新裝置投產臨近,市場拉漲信心也不充足。在偏強現實與偏弱預期之下,多空繼續博弈,短期觀望為主?紤]到新產能對9月以后的市場影響更大,建議PP2101合約等待反彈后試空,設置好止損。
      摘自:中信建投期貨
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